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美证交会通过法案:普通投资者可参与股权众筹!

来源:天使街  作者:天使街小编  时间:2015-11-03


  美国证券交易委员会上周五(30日)投票通过了允许普通投资者参与股权众筹的法案,在此之前,在美国只有符合资格的投资者(资产或年收入达到一定标准)才能进行股权众筹,最新通过的法案意味着今后所有人都能够参与到股权众筹活动中。

  该法案实际上是JOBS法案的第三部分(title III),JOBS法案全称为“Jump-Start Our Business Start-Ups Act”(“启动商业初创法案”),主要致力于通过放松证券监管来鼓励对美国的中小企业的融资,于2012年获得美国国会通过并由美国总统奥巴马签字生效。

  该法案的各具体部分的生效由美国证交会执行,其中第一部分(title I)于2012年生效,主要内容是放松对发展中的营业额10亿美元的初创公司的信息披露的管制,第二部分(title II)于2013年生效,允许公司向符合资格的投资者进行融资路演。第四部分于2015年初生效,允许公司在有限的证券公开发行下,一年内的融资限额由500万美元提高至5000万美元,且公司在符合相关披露和审计的条件下,可以向具备资格和不具备资格的投资者融资。

  30日由证交会投票通过的第三部分(title III),是整个JOBS法案中拖延最久,也最具争议的具体条例,一大原因是该法案一旦通过,便意味着普通投资者也将能参与到初创公司的投资,无疑这部分普通投资者将承担更多的风险。为了控制风险程度,30日最终通过的条款,对于参与股权众筹的投资额也做了如下明确的规定:

  1、如果该名投资者的年收入或净资产不足10万美元,则他可以投资的最高额是2000美元或他的年收入或净资产的较低值的5%的较大值。

  2、如果该名投资者的年收入和净资产都等于或高于10万美元,则投资限额为年收入或净资产的较低值得10%。

  3、在12个月内,通过任何股权众筹渠道发售给某名投资者的额度不超过10万美元。

  不难看出,证交会在执行JOB法案时慎之又慎,经过反复论证,最终决定以严格明确投资额度的规定来控制风险。对于该法案通过的具体影响和意义,主要通过以下几个方面来探讨:

法案的背景:促进中小企业发展 放松融资管制

  证交会表示,股权众筹是目前正在不断发展的通过网络进行的融资行为,但通常并不用来出售证券,因为在现有的联邦证券法的框架下,出售股权的行为将触发相关证券法规的要求,除非有豁免的情况,否则必须要在美国证交会注册备案。

  JOBS法案就是在这样的背景下诞生的,该法案根本目的是丰富中小初创公司的融资手段,同时放松相关监管对其的制约,根本目的是更好地帮助中小企业的发展,这也是该法案名称的由来。JOBS法案包含对股权众筹行为的部分合规豁免以及为这些新的交易行为建立监管的框架。

对投资者影响:可参与风险投资 但需承担更大风险

  30日的投票通过后,所有人都可以参与到股权众筹中,这对于很多希望参与到初创公司投资的普通投资者无疑是利好,但同时,他们也将自己暴露在更大的风险当中,毋庸置疑,初创公司的投资具有高风险、高回报的特征,过去这一领域的投资多由专业的风险投资机构或风险承受能力和资产实力较强的个人投资者参与,这也是为何title III迟迟未获证交会通过的主要原因之一,在经过充分的论证后,证交会通过设置限额的办法来控制投资者参与股权众筹投资的风险。

  普通投资者,在美国被称为“Non-accredited Investor”,即净资产不到100万美元,年收入不足20万美元的人群,在全美占到92%的比例。众筹平台SeedInvest创始人兼首席执行官Ryan Feit说,毫无疑问有很多来自普通投资者的对于初创企业投资的需求,该法案的通过无疑将增加中小企业能够获得的资金量。

  对初创公司影响:增强融资自由度 仍需有限信息披露

  该法案对于初创公司无疑是最大的利好,因为法案本身就是为了解决很多初创公司所面临的融资难为题,很多初创公司不愿意按照现有证券法规定公开披露信息,同时又未能获得风投或专业机构的关注。

  专注于非公开市场融资的North Capital Private Securities的首席执行官James Dowd说,该法案对于那些不那么受专业投资机构的初创公司来说是一大利好,因为专业的VC只会盯着那些对行业会产生颠覆的少数的初创公司,但实际情况是并不是所有的初创公司都能够产生颠覆行业的影响,因而这部分公司未来将获得更多的融资途径。

  该法案通过后,这些公司可以通过股权众筹平台,为自己的公司或项目筹集资金,同时省去了很多信息披露的麻烦,但需要指出的是,该法案的通过并不意味着进行股权众筹的初创公司不需要进行任何的信息披露,证交会规定这些公司依然需要进行一定程度的信息披露,包括发售证券的价格和定价方法、目标融资额、达到目标融资额的截止日期、是否接受超额发售、过去12个月的财务报表(融资额在50万至100万美元之间的公司可以只提交财务概况,而非审计的财务报表)、公司业务介绍、融资的用途、公司高管信息及20%股权以上所有者信息、部分相关人交易等。

对股权众筹平台及VC行业影响:能否颠覆传统VC模式

  该法案的通过,对于股权众筹平台来说也将具有深远的影响,证交会要求所有众筹平台需要在证交会登记备案,并成为国家证券协会成员。

  同时,该法案的通过对于风险投资行业也将产生一定意义上的颠覆作用,众筹平台Crowdfunder.com首席执行官Chance Barnett说,根据title III的规定,数百万的过去不具备资格的投资者将进入新的在线资本市场,这将使风险投资业发生转变。

  初创公司不再依赖风投家拿走他们的大部分股权,而是将目光转向普通投资者,长此以往,这些普通投资者汇集起来讲形成新的投资模式,这些数量广泛的投资者成为LP(有限合伙人),而众筹平台将成为新的意义下的VC,平台将代表这些大量的投资者来进行投资。

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