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姚余栋:发展股权众筹的“五四三二一”方案

来源:天使街  作者:天使街小编  时间:2015-05-27


  日前,浙江省金融学会特邀中国人民银行金融研究所所长姚余栋在杭州作有关《宏观经济形势分析与互联网金融相关问题》的学术报告。姚余栋表示,未来传统金融必然与互联网金融相互融合,在大众创新、万众创业成为热潮的背景下,股权众筹应成为多层次资本市场的重要补充和金融创新的重要领域。

  股权众筹:金融创新助推创新创业姚余栋表示,当前我国实体经济发展面临诸多问题,其中之一便是融资结构不平衡。2014年,我国社会融资规模达16.46万亿元,其中债权融资占94.03%,非金融企业境内股票融资4350亿元,仅占2.64%,与美、英、日等发达国家相比,我国直接融资比例偏低,间接融资占比过高,导致企业和社会总体杠杆率较高。2014年末,国内居民、政府和企业三部门(不含金融部门)总体债务规模约139万亿元人民币,与当年GDP之比约为218%,三部门杠杆率分别为36%、56%和126%。与政府债务相比,我国企业部门债务规模更大、风险更高,尤其是在目前经济形势处于新常态背景下,企业部门经济效益难有起色,去杠杆压力较大。

  为解决国内企业部门高杠杆率问题,姚余栋认为,今后一个时期内的重要任务是大力发展金融创新,通过众筹模式,满足部分企业的股权融资需求。开展股权众筹融资试点,积极探索和规范发展以创新为核心的互联网金融,可以有效缓解国内金融抑制现象,为“大众创业、万众创新”提供启动资金,发挥金融创新对技术创新的助推作用,扩大企业部门生存空间。发展股权众筹的“五四三二一”方案当前,中国实体经济发展还面临着诸多问题,如股权融资比例偏低、间接融资占比过高、去杠杆压力持续增加等。

  因此姚余栋指出,股权众筹要遵循“五四三二一”方案:“五”是将股权众筹打造成中国资本市场的“新五板”,即主板主要服务于大型企业,中小板和创业板服务于大中型企业,新三板服务于国内各科技园区内中小企业,四板服务于地方辖区内中小企业,股权众筹作为新五板,通过互联网技术手段打破融资的空间障碍,更好地服务中国小微企业的股权融资。

  “四”是根据投资者风险偏好、风险承受能力和资金实力,对投资者层次进行合理划分,按照“公募、小公募、大私募和私募”四个层次,更准确地划分投资者的层次性。

  “三”是根据融资企业的不同发展阶段和融资需求大小,将众筹平台分为“种子层、天使层和成长层”三个层次。不同层次融资上限、信息披露要求和投资者类型准入不同,以降低融资者信息披露成本和入市门槛。

  “二”是坚守两个底线,既不设立资金池、由第三方银行进行资金托管,也不提供担保。

  “一”是一条红线,即在现有法律未修订的情形下,不能穿透《公司法》和《证券法》规定的股东人数200人的法律红线。

  健全相关金融监管及法律姚余栋表示,为顺利开展股权众筹融资,应完善相关金融监管及法律。

  一是将股权众筹纳入《证券法》,为金融创新提供法律支持。目前国家正在进行的《证券法(修改草案)》将股权众筹纳入立法,为股权众筹的规范发展预留了制度空间,提供了法律保障。

  二是根据投融资主体的多层次性,建立“股权众筹小公募”和“股权众筹大私募”,形成“公募、小公募、大私募、私募”多层次证券发行机制。

  三是宽进严管,充分发挥证券市场中介机构的作用。《证券法》修改应放宽对中介服务机构的限制,赋予券商、律师事务所、会计师事务所、评级机构和行业组织等更多权利,充分调动和发挥其在证券市场中的积极作用。

  四是创新机制,健全投资者保护制度。《证券法》的修改应突出和强化消费者权益保护,建立健全事前、事中、事后全程覆盖的消费者保护机制,构筑投资者保护“防火墙”。


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