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天使FM丨第18期:普通投资者常犯的9大错误Ⅰ

来源:天使街  作者:天使街小编  时间:2016-11-01



天使FM丨第18期

  普通投资者的常见心理和错误操作?

  关于有哪些比较典型的心态,美国证监会(SEC)在2010年发布的一个报告,总结了个人投资者常犯的9大错误,梳理了行为金融学近年来有影响力的文章的结论:

  错误1:过度交易

  很多投资者都存在交易过度频繁(Active Trading)的问题。研究发现,过度交易与投资者的过度自信高度相关。 总体而言,频繁交易投资者的总体收益低于市场的回报率。研究者发现男性投资者的高度自信与过度交易存在明显的相关性, 同时,由于女性比男性少参与频繁交易,因此女性的整体投资业绩好于男性。

  错误2:处置效应

  处置效应(Disposition Effect)是指投资者长期持有亏损的项目,而过快卖掉赚钱的项目的倾向。

  加州大学Odean一项对投资者实际交易数据的分析显示处置效应在个人投资者中相当普遍。 投资者希望通过卖掉赚钱的股票,来减少他们在亏损股票上的挫败感。你去观察这一群投资者的行为, 就会发现他们频繁地查看自己的账户,一旦发现有盈利的股票或基金,就很轻易卖出; 然而,账户里那些亏损的项,尤其是深度亏损的,却很少被卖掉,往往躺在那数年不动。

  错误3:过于看中基金的过往业绩,而忽略费用

  耶鲁大学管理学院和哈佛大学经济系的研究人员发现,当投资者面对费用低廉的指数基金和费用高昂的主动管理型基金时, 一般人最关注的内容是过往的业绩,而往往认为费用是次要的,他们倾向于选择过往业绩突出的基金 (通常也是那些获得5星评级的基金),尽管研究表明基金的各项费用更能决定基金的长期业绩。

  错误4:熟悉性偏好

  熟悉性偏好(Familiarity Bias)是指投资者倾向于在自己所了解的范围内集中投资的行为, 尽管跨资产类别的分散化投资已经被证明是行之有效的方法。对于我国的投资者来说,这一点既有投资者心理的因素, 也有市场客观的因素,随着市场的逐渐开放,客观条件的限制逐步消失。

  错误5:狂热和恐慌

  这一点可能是被无数人研究,实践,但永远不可能被消灭的一个因素。套用一句经典的电影台词‘有人的地方就有江湖,就会有纷争’; 有市场就会有狂热和恐慌。但狂热不可能同时发生在所有的投资品上,有狂热的地方,就有冰冷的地方 – 理论上把这种现象叫做相关性低,这也正是跨资产的分散化投资的精要所在。如果你有能力感知某一市场的狂热和恐慌, 不需要精确,就能取得超乎常人的业绩。

  错误6:跟风交易

  跟风交易学术上被称为羊群效应(Herd behavior):投资者发现某只股票最近涨得很多,或者发现周围的人都在买入股票基金, 这时候最容易轻易地做出正常情况下难以做出的投资决策。大多数人并不是最后的接棒者, 往往在一开始的时候赚了钱,但是羊群效应是一个自我加强(self-reinforcing)的过程,随着越来越多的人加入, 以及实际的赚钱效应,其中不少人就把更多的资金投入进来,直到泡沫破裂,这时候损失已远远超过之前的盈利。 2000年的科技股泡沫和2007年A股的股灾就是最典型的例子。

  错误7:天真的分散投资

  有的投资者对于资产配置采用了过度简单的方法 – 比如说TA有N只基金或股票想投资,就把资金平均分成N份,每只基金股票里投入相同的钱, 这被芝加哥大学的研究者称为天真的分散投资(Naïve Diversification)。这一行为还包括投资者只进行数量上的平均分配, 而并不了解所投资的基金/股票是否是真正意义上的分散化投资,不少人的投资组合实际上集中在某一种资产类别上。

  错误8:随意交易

  与专业投资者强调的‘纪律性’相反,大部分个人投资者都存在随意性交易的问题(Noise Trading)。 这类行为忽略任何基本面的数据和分析,买卖行为全基于投资者对消息的解读。 橡树资本(Oaktree Capital)的创始人Howard Marks对此有过一段精彩描述, 他认为成功的投资者都具备‘二次思考’的特质(Second-level Thinking),而随意的投资者则通常基于‘一次思考’来下决定, 通俗的说就是拍脑袋决定。

  错误9:组合分散不足

  最后一个错误是分散不足(Under diversification),投资者持有的证券从数量和质量上都过于集中,相关性过高, 遇到市场调整或者大的波动的时候损失惨重。同时由于复利效应,50%的亏损需要100%的盈利才能抹平, 一旦发生重大亏损,很难再扭转局面。


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